隨著西北鋁錠流出數(shù)量的增加，電解鋁現(xiàn)貨市場供應壓力緩解，后期到貨量上升的預期強烈，導持持貨商拋貨意愿增強，近半個月以來電解鋁現(xiàn)貨升水持續(xù)下跌，目前以轉至貼水狀態(tài)?，F(xiàn)貨偏緊格局被打破，期貨市場多頭信心受沖擊，滬鋁價格跌破運行區(qū)間的下沿，強勁勢頭不在。隨著四季度電解鋁投產(chǎn)力度的放大及春節(jié)前后消費的逐漸轉弱，鋁價后期下行壓力不斷增加。
受個人消費支出和政府支出回升、出口回暖拉，美國三季度實際GDP年化季環(huán)比修正值3.2%，高于預期，增速創(chuàng)兩年新高。11月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)17.8萬；11月失業(yè)率受勞動參與率影響進一步降低至4.6%，為2007年8月以來最低；11月平均每小時薪資環(huán)比-0.1%，同比2.5%，均不及預期。雖然勞動參與率與薪資增速有所下滑，但就增長整體穩(wěn)健，美聯(lián)儲12月的加息動作已被計入市場預期，這點已在近期美元持續(xù)強勢中有所體現(xiàn)，兌現(xiàn)后對美元指數(shù)的短期沖擊效果將減弱。
特朗普總統(tǒng)上臺后實施的是對企業(yè)減稅，這將導致跨國公司資金的回流和公司業(yè)務回遷，增加國內(nèi)就業(yè)，物價壓力鞏固，利率中樞水平提高。另外，意大利修憲公投失敗或引發(fā)風險，包括意大利政府穩(wěn)定性、政策連續(xù)性，甚至"疑歐派"政黨上臺后可能會發(fā)起"退出歐元區(qū)"的全民公投，歐元區(qū)面臨解體。美國內(nèi)需上升拉動通脹開始反彈，外部歐元區(qū)的諸多不確定性，都利于中期美元保持強勢格局，這對大宗商品價格的上漲會形成抑制。
國內(nèi)方面，官方公布11月制造業(yè)PMI為51.7%，較10月繼續(xù)上升0.5%。生產(chǎn)與新訂單指數(shù)分別較上月上升0.6%和0.4%，新出口訂單也再度站上榮枯線，表明短期需求持續(xù)好轉。從國內(nèi)資金面看，央行本周二開展3390億MLF操作，旨在修復短期資金價格。但人民幣仍存貶值壓力的背景下，央行"保匯率"意味著國內(nèi)中期資金偏緊格局難破，這對商品整體走勢是不利的。
四季度電解鋁投產(chǎn)加速，房地產(chǎn)和汽車消費前景不明盡管最新的骨干電解鋁企業(yè)座談會再次強調行業(yè)自律的重要性，但過快上漲的鋁價及較高的利潤水平吸引著鋁廠加快新增和復產(chǎn)進度。百川數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，2016年中國電解鋁新產(chǎn)能已投產(chǎn)342.4萬噸，預期年內(nèi)還可投產(chǎn)65.1萬噸，年度最終實現(xiàn)累計407.5萬噸；2016年中國電解鋁累計復產(chǎn)228.45萬噸，預期年內(nèi)還可復產(chǎn)15.3萬噸，預期年內(nèi)最終實現(xiàn)累計243.75萬噸。對比截止10月13日數(shù)據(jù)：已投產(chǎn)新增產(chǎn)能投產(chǎn)和復產(chǎn)產(chǎn)能分別為272.3萬噸、176.45萬噸，一個半月時間內(nèi)二者的增量分別為70萬噸、52萬噸，產(chǎn)能釋放在四季度明顯加快。
電解鋁月度產(chǎn)量目前已逐步脫離負增長區(qū)間，明年初有望刷新歷史產(chǎn)量記錄，而房地產(chǎn)與汽車板塊接下來的消費前景卻不明朗。11月地產(chǎn)成交持續(xù)低迷，當月地產(chǎn)銷售面積同比下降27.5%，低于10月的-0.5%，其中一二三線全線下滑。近期上海、天津等控加碼，一二線城市土地供應明顯上升，表明國家通過"抑房價+限地價"抑泡沫防風險的決心。乘用車銷售優(yōu)惠政策即將到期，銷售增速開始減緩。
在運輸改革執(zhí)行之后，新疆因運力驟緊而出現(xiàn)大量貨物滯留的現(xiàn)象，年前將鋁錠運出、變現(xiàn)是鋁廠當務之急。12月初，新疆烏魯木齊鐵路局將執(zhí)行"點到點"鋁錠發(fā)行計劃，有69列發(fā)運鋁錠、鋁棒，合計發(fā)運鋁產(chǎn)品15.2萬噸，其中發(fā)往廣東近4萬噸，發(fā)往華東近7萬噸，發(fā)往河南3.5萬噸左右。由于新疆地區(qū)明日發(fā)車次數(shù)自11月下旬好轉，新疆地區(qū)鋁錠運出數(shù)量增加，最新五地社庫存回升至28.8萬噸，近半個月以來現(xiàn)貨升水不斷下滑，目前已轉入貼水格局。
總體上看，在2016歲末和2017年初，電解鋁供應步伐在加快，而消費上面臨到傳統(tǒng)的淡季，社會庫存將步入回升周期，同時，鋁價下行壓力在逐步增強。短期上看，滬鋁主力在13000關口處有爭奪和反復，但下破是大概率事件。操作上，延11月中旬給出的投資建議，滬鋁下破13300支撐后將原13300-14300元/噸區(qū)間操作的空單轉入中線持有，時間節(jié)點上可考慮持有至春節(jié)后下游消費回歸前，價格目標看至12000元/噸。
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